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机构投资者股东能动主义的中国式困境

发布时间:2018-06-14 00:33  文章来源:笔耕文化传播

  本文选题:机构投资者 + 股东能动主义 ; 参考:《上海交通大学》2015年硕士论文


【摘要】:本文是依托比较法和法经济学的分析路径,针对机构投资者股东能动主义在中国实践现状和发展不足展开的研究。本文分为五章。第一章引入了机构投资——尤其是非公开募集基金——在中国快速发展的背景,对机构投资的定义和比较普遍的法律特点做了解读;第二章以机构投资者股东能动主义在美国的兴起和成熟为例,着重探讨了机构投资者主导下的股东能动主义的一般机理,并借助LLSV分析范式探讨制度变革与机构投资者参与公司治理能动性的联系;第三章通过田野调查和个案研究的方法研究以非公开募集基金为代表的机构股东在中国参与上市及非上市公司治理的现状,证明尽管股东能动主义在公司治理中发挥了良好的作用,但是股东能动主义仍然不是中国机构投资者在投资管理阶段的普遍选择,田野调查甚至表明其有怠于行使股东权利的表现;第四章是本文的核心,聚焦于股东能动主义看似是改善公司治理的良好进路,但是却不能在中国的资本市场和制度供给下充分发展的原因;第五章总结了文章得到的一些基本结论,并对可能的法律及市场方面的本土化改革进路做了梳理。研究得到的基本结论是,机构投资者股东能动主义能够改善公司治理及提高公司绩效,但是这种本土化实践囿于三方面的因素而未能成熟发展:中国公开资本市场和非公众公司都是以集中式的股权架构为特点,大股东和机构投资者的代理问题抑制了股东能动主义的发挥;法律供给在顶层设计上存在缺陷,整体上未能给予股东权利足够的保护,同时机构投资者在美国赖以表达权利诉求的投票权代理征集和股东代表诉讼等制度安排在中国法律实践中并不行之有效;机构投资者自身还未进入到价值发现和价值创造阶段,也使股东能动主义缺乏内在的成长基础。基于这些基本结论,本研究在法律层面导向两条规制路径的变革。超前地关注基本制度的变革,从而牵引畸形的资本市场自我重塑或许应当是促进投资市场发展进而带动机构股东能动主义改善中国公司治理的一种必由之路。此外,一个更加务实的态度似乎导向法律在细节上的修正:在股东权利方面,中国公司法应该做出努力,从股东提案、联合投票以及股东代表诉讼等角度将宣示性的规定落脚到具有详细程序规则保障的权利规范上来,平衡加强监管与金融创新二者,采取更为有效和提高公司治理水平的方式保障投资者权益,释放出足够的信号效应,激发机构股东参与公司治理和投资热情,进而优化金融资源配置,促进经济的整体发展。
[Abstract]:This paper is based on comparative law and the analysis of the path of law and economics, aiming at institutional investor shareholder activism in China's practice and underdevelopment of the status quo. This paper is divided into five chapters. The first chapter introduces the background of the rapid development of institutional investment, especially private raising funds in China, and interprets the definition of institutional investment and the general legal characteristics. The second chapter takes the rise and maturity of institutional investor shareholder activism in the United States as an example, focusing on the general mechanism of institutional investor dominated shareholder activism. With the help of LLSV analysis paradigm, this paper discusses the relationship between institutional change and institutional investors' participation in corporate governance. The third chapter studies the current situation of institutional shareholders' participation in listed and non-listed companies' governance in China through field investigation and case study. It proves that although shareholder activism has played a good role in corporate governance, shareholder activism is still not the universal choice of Chinese institutional investors in the stage of investment management. Field investigation even shows that it is unwilling to exercise shareholders' rights. Chapter four is the core of this paper, focusing on shareholder activism seems to be a good way to improve corporate governance. The fifth chapter summarizes some basic conclusions of the article, and combs the possible legal and market localization reform. The basic conclusion of the study is that institutional investor shareholder activism can improve corporate governance and corporate performance. However, the localization practice is not mature due to three factors: China's open capital market and non-public companies are characterized by centralized equity structure. The agency problem of large shareholders and institutional investors has restrained the exertion of shareholder activism; the legal supply has defects in the top-level design, and it fails to give sufficient protection to shareholders' rights as a whole. At the same time, institutional investors in the United States on the right to express their claims of voting rights agent solicitation and shareholder representative litigation and other institutional arrangements in China's legal practice is not effective; institutional investors themselves have not entered the stage of value discovery and value creation. It also makes shareholder activism lack the inner growth foundation. Based on these basic conclusions, this study leads to the reform of two regulatory paths at the legal level. Paying attention to the reform of the basic system ahead of time, thus drawing on the abnormal capital market self-remodeling should be the only way to promote the development of the investment market and drive institutional shareholder activism to improve the corporate governance in China. Moreover, a more pragmatic approach seems to lead to a detailed amendment to the law: in terms of shareholder rights, China's company law should make efforts from shareholder proposals. From the angles of joint voting and shareholder representative litigation, the declarative provisions are settled down to the rights protected by detailed procedural rules, and the balance between strengthening supervision and financial innovation is balanced. To protect investors' rights and interests, to release sufficient signal effect, to stimulate institutional shareholders to participate in corporate governance and investment enthusiasm, to optimize the allocation of financial resources and to promote the overall development of economy by adopting more effective ways to improve the level of corporate governance and improve the level of corporate governance.
【学位授予单位】:上海交通大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2015
【分类号】:D922.291.91

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本文编号:2016217


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